从拼多多事件看ESG投资的商业逻辑 | 周评

首页    01 商道观点    [3] 郭总周评    从拼多多事件看ESG投资的商业逻辑 | 周评

上周,一名拼多多员工加班后猝死,引发网上关于996的新一轮争议。2019年4月,在996.ICU项目出来的时候,互联网公司的超时工作问题就引起了很大关注。拼多多的此次事件,除了涉及996外,还因为第三方供应商用了拼多多账户在知乎上回应称“底层的人民,哪一个不是用命换钱”,激起更多不满。

 

不少人认为,这说明拼多多的企业社会责任存在重大问题,预期拼多多的美股价格会下挫。但数据显示,事件发生首日拼多多股价下跌6.13%,但次日暴涨12.24%,周五收盘180.77美元,比周一还涨了1.74%。自2018年上市以来,拼多多的股价已经涨了8倍。

 

有人质疑,不是说越来越多的资金采纳ESG投资理念,将上市公司环境、社会和公司治理绩效纳入投资决策么?既然美国ESG市场规模从2018年的11万亿美元增长至2020年的17万亿美元(US SIF数据),为什么拼多多价格不跌反涨呢?这是个非常好的问题,本文试图作一探询。

 

要搞清楚这个问题,关键是要认识投资者采纳ESG的动机是什么?加拿大负责任投资协会(RIA)最新报告分析了投资者考虑上市公司ESG绩效的原因,从高到低依次为:减少风险、增加收益、尽责管理、忠于使命、满足客户需求、追求环境与社会效益、满足监管要求。欧洲、美国及中国都有相关分析,结论总体类似:减少风险、增加收益等财务考虑是主要的,忠于使命、追求环境与社会效益等与价值观相关的考虑是次要的

 

投资者考虑ESG因素的常见原因

来源:加拿大负责任投资协会(RIA),2020

 

现实的资本市场的确如此:多数ESG投资者主要考虑风险收益,其次考虑价值观的匹配;只有极少数ESG投资者会主要考虑价值观的匹配,再兼顾考虑风险收益。后者我们一般称之为伦理投资者(Ethical Investors)。在ESG主流化前的很长一段时间,伦理投资者曾是责任投资的主要力量,他们主要包括一些宗教基金、慈善基金和专门的社会责任基金。这些资金的市场规模并不算大。以美国市场为例,从上世纪90年代后期到2005年ESG概念提出前,责任投资市场规模长期徘徊在2万亿美元的水平。但ESG概念提出后,大量非伦理投资者涌入,近十多年来市场规模快速攀升至17万亿美元。这多出来的15万亿美元资金,主要是因为财富效应而非伦理考量而采纳ESG投资理念。

 

美国可持续金融(ESG)市场规模

 

来源:US SIF,2020

 

因此,我们可以粗略地认为,市场中大约有10%的伦理投资者(17万亿中的2万亿,欧洲市场的比例要略高于美国市场),他们比较在意伦理因素及价值观的匹配,可能会因为某个公司的做法和他们价值观不符,就不再持有该公司股票。但市场中还有90%的ESG投资者,更在意风险收益因素,不会仅仅因为价值观的因素就抛售股票。这个结构符合我们对世俗社会的认知:多数人认同在商言商,不会去区分两条金条中的一条比另一条更高尚,但确实也有“不为五斗米折腰”的高风亮节之士。

 

分析至此,问题就比较清楚了。如果上市公司ESG因素会导致公司经营出现严重风险,全部ESG投资者就会做出反应,并通过股价走势表现出来;如果没有严重影响,则可能只有少数以价值观为优先考量的伦理投资者会做出反应,市场波动有限。

 

许多过往案例能说明这一逻辑。譬如2010年5月,富士康发生多起员工自杀事件,导致股价在一个月内下跌20%,因为对富士康来说,劳工关系会从实质上影响到和苹果等公司的订单。2016年5月,百度的魏则西事件,导致股价在半个月内下跌20%,因为魏则西事件引起的监管关注直接影响到百度最核心的商业模式(竞价排名)。

 

同理,拼多多股价涨跌,短期主要看员工加班猝死事件是否会导致公司经营出现严重问题。我个人认为不会,原因我在2019年专栏文章《996.ICU行动能否终结996》中已经分析过,我悲观地预计关于抵制996的呼吁最近两三年并不会有实质性变化。原因有三:劳动部门缺乏足够积极性介入;自愿加班者仍不在少数;经济下行压力较大,这会进一步强化前两个因素。因此,资本市场对此次拼多多事件不会做出激烈反应。

 

但这并不意味着拼多多就可以高枕无忧。如果持续发生类似事件,必然会激起更大范围的关注,倘若监管部门的强力介入,或是消费者激烈抗议,或是10%伦理投资者高调呼吁抛售,那么形势就会逆转。并且,如果拼多多对此事处理不当导致事件持续发酵,或继续发生类似事件,投资者对员工管理问题的质疑就会转化为投资者对公司治理和管理效能的质疑,市场会对公司的长期稳健经营能力产生怀疑。

 

有人会说,如果ESG投资者也和普通投资者一样趋利避害,那要他们何用?我认为,ESG投资者和普通投资者还是有差别的,他们的价值是可以从更长期的时间维度分析风险收益。对同样一个问题,从短期视角和长期视角分析得到结论很可能是不同的。应对气候变化便是如此,短期看意义不大,长期看意义重大。因此,ESG投资者会引导市场和上市公司关注长期因素,减少短期市场动荡风险。此外,长期因素往往与公共利益密切相关,因此ESG可促进资本向善,减少金融与社会之间的摩擦,反过来也有利于金融市场的稳定。套用当下最时髦的话,ESG可以降低市场和社会发生内卷的概率。

 

*封面图片来源于网络,如有侵权,请联系删除

 

点击此处阅读原文

2021年1月11日 17:10
浏览量:0
收藏