ESG纳入投资者关系指引,投关团队怎么办?

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2005年7月中国证监会发布《上市公司与投资者关系工作指引》,作为上市公司开展投资者关系管理工作的基本行为指南。15年来,资本市场全面深化改革的不断推进、证券市场基础制度的不断完善,对上市公司投资者关系管理带来新改变、提出新要求。因此,2021年2月5日,证监会对指引进行了修订,发布《上市公司投资者关系管理指引(征求意见稿)》。本文从ESG角度对征求意见稿作一解读。

 

 

投关指引首次纳入ESG

 

征求意见稿共四章二十九条。根据证监会发布的修订说明,本次主要修订内容如下:一是进一步明确投资者关系管理的内涵;二是进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式,同时对近年来实践中的良好做法予以固化;三是强化对上市公司的约束,强化上市公司“关键少数”的主体责任。

 

关于“进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式”,修订说明特别强调:落实新发展理念的要求,根据新修订的《上市公司治理准则》(证监会公告〔2018〕29号)要求,在沟通内容中增加公司的环境保护、社会责任和公司治理(ESG)信息。这是证监会首次在投资者关系管理指引中纳入ESG信息(对比如下表)。

 

表1 关于公司与投资者沟通的内容表述

修订虽小,意义重大。字里行间,透露出监管层对ESG的认知与态度。一是把ESG作为新发展理念的要求,这里所说的新发展理念应是指2018年《上市公司治理准则》第三条“上市公司应当贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”。此外,我们也认为,这与此次征求意见稿的第六条“投资者应当坚持长期投资、价值投资和理性投资的理念,培育成熟理性的投资文化”形成呼应,因为ESG与长期投资理念一致,也是更完整的价值投资,即把环境等非财务因素纳入公司价值衡量。

 

二是把ESG作为近年来实践中的良好做法,予以固化。自2018年来,证监会及沪深两个交易所在ESG方面都有所作为(如下表),特别是2018年证监会在修订后的《上市公司治理准则》中,首次确立ESG信息披露的基本框架,2020年9月,沪深交易所分别在信息披露考核办法、科创板自愿信息披露指引中纳入了ESG。可见,此次将ESG信息纳入投关沟通内容并非偶然,又一次说明ESG将是资本市场监管的新方向。

 

表2 近三年证监会及交易所的ESG相关信息

勘误:上表沪深交易所文件为2020年 来源:作者整理

 

投资者为何关注ESG

 

投资者为何关注ESG?因为上市公司质量不仅要用财务指标(如股价、市盈率等)来衡量,也要用非财务指标来衡量。ESG囊括了核心的非财务指标,包括环境绩效、社会绩效和公司治理三个维度。表面上看,ESG信息与公司在环境、社会和公司治理方面的事务相关,但实际体现的是公司创造长期价值的方法、实现良好决策的内部体制建设,以及公司规避风险的能力。这些信息对公司意味着重大风险与机会,是投资者判断公司价值、做出投资决策的重要参考。

 

根据中国证券投资基金业协会2020年发布的《中国基金业ESG投资专题调查报告(2019)》,85%证券投资机构认为ESG投资可以有效降低个股及组合风险,其中58%将降低风险列为首要驱动力。机构投资者的ESG投资驱动力已经从为社会创造价值和响应政府号召,逐步演变为关注ESG议题对投资回报的实质性影响。

 

同样是2020年,纽约梅隆银行(BNY Mellon)发布了投资者关系全球趋势调查。调查显示,在过去一年中,董事会组成、多元化和包容度以及气候变化和碳排放三个ESG议题获得了全行业投资者最多的提问。当然,不同行业投资者关注的侧重点有所不同,例如能源行业投资者更关注能效,金融公司投资者更关注数据保护和隐私问题。对此,上市公司可以参考商道纵横的关键定量指标指引(MQI),MQI指引分行业为上市公司提供建议披露的可量化关键指标,可以帮助上市公司识别所在行业最实质的ESG议题,使投资者从信息披露里获得更有价值的ESG信息。

 

目前,境外投资者较境内投资者更关注ESG。据全球可持续联盟(GSIA)的数据,欧洲资管市场已有近半采纳ESG投资,美国的资管市场也有约1/4采纳ESG投资。2020年,全景网基于沪深两市2500多家上市公司的问卷回复完成了投资者关系工作年度报告,报告显示近四分之一的公司认为他们在和境外投资者的接触中,境外投资者更加倾向于关注公司的ESG表现,仅次于公司的市场定位、战略、盈利情况和政策市场环境,但境内投资者对ESG的关注程度没有境外投资者那么高。

 

对A股上市公司的建议

 

近些年,尽管ESG在中国发展速度很快,A股上市公司特别是各行业的龙头公司的ESG意识、能力也都有较快的提升,但总体上A股上市公司对ESG的认识、实践还处于初期发展的阶段,与境外上市公司比较还存在差距。

 

2020年,商道纵横与上海证券交易所联合开展了一项课题研究《上市公司境内外投资者关系管理比较研究》,以A+H股等多地上市的沪市公司为研究对象,比较境内外投资者关系管理及其监管的异同,就促进上市公司提升投资者关系管理提出建议。研究发现,境内外上市公司在ESG方面存在差异:A+H股上市公司的信息披露情况优于纯A股公司,其ESG信息披露及实际绩效也普遍优于纯A股公司。

 

因此,A股上市公司是十分有必要按照征求意见稿的要求,将ESG纳入投资者关系管理范畴,将ESG信息作为与投资者沟通的关键内容。

 

具体应该怎么做呢?要回答这个问题,首先要知道投资者的“痛点”。2020年,商道融绿与负责任投资原则(PRI)联合做了一项调查工作,了解境内外40家机构投资者在与中资上市公司沟通时所面临的主要障碍。结果发现(如下图),语言不是障碍、找到公司也不是障碍,主要的障碍是IR人员不懂ESG,投资者接触不到公司内部懂ESG的人,导致投资者难以获得有价值的回复。

 

图1 投资者与中资上市公司沟通ESG的主要障碍

(N=40)

  来源:商道融绿 负责任投资原则(PRI

 

针对这些问题,我们建议上市公司可以采取如下具体的行动。

 

第一,发布一份报告。我们认为,ESG报告包含比较全面、丰富的ESG管理、绩效信息,应该成为上市公司与投资者沟通ESG的重要基础。因此,我们建议上市公司首先要发布一份ESG报告,然后要逐步提升ESG报告的质量,以便能回应多数投资者的实质关切。

 

第二,指定一名专员。从上述调查结果可以看到,现在多数上市公司的IR团队对ESG是不懂的,支持IR团队的外部顾问往往是财经公关公司,也似懂非懂。因此,加强ESG学习就变得非常重要。全员学习固然是好,但很难短期见效,因此,从IR团队中指定一名ESG专员,让专员快速学习成长为专家,可以有立竿见影的效果。

 

第三,建立一个机制。IR只是与投资者沟通的窗口,IR团队本身不生产信息,信息源通常来自其他职能和业务部门。以往,IR与财务部门关系密切,因为要经常回答与财务相关的问题;如今,ESG投资者关心的多是非财务问题,信息散落在公司各处,如战略部、采购部、人力资源部、公关部等。要快速搜集相关信息,以便及时、有效回复投资者,我们建议上市公司建立一个跨部门协调机制,如ESG委员会,提高内部ESG信息和资源协调的效率,这将极大缓解IR团队面临的投资者压力。

 

以上建议只是“术”的层面。要论“道”的层面,就要做更多的灵魂追问、向内求溯。篇幅原因,在此不表。有兴趣的可以读一下《与长期投资者做朋友:投资者关系管理的比较研究》。

 

2月25日(本周四)下午13:30-14:30,我们将从ESG视角对指引进行解读,并深入分析讲解ESG首次被纳入投资者关系管理制度,上市公司 如何“德财兼备”。扫描下方二维码,即可报名商道学堂ESG智享会!

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2021年2月24日 10:00
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